股值、估值與目標價 (2)

DCF

另一種公司估值法, 是把公司的預期現金流折現. 以這種方法計算, 最影響估值結果的兩個因素, 就是公司的預期營運增長 (或倒退) 及所採用的貼現率.

用 DCF 計算的公司價值, 根本難以解釋由七月開始的股票市場動盪. 自次按問題表面化以後, 我們相信基本上企業信貸應該收緊 (經聯儲局減息後, 情況應稍為舒緩, 但仍應比七月前差), 而公司基本經營狀況大概保持不變 (假如不是轉差的話). 即是說, 公司估值理應下跌. 結果? 全球大部分股票市場正在創新高, 其中香港與七月高位比較, 短短兩個月升近 20%.


估值合理、目標價與透明度

假如市場是完全有效的話, 所有股價理應即時反映有利或不利公司股價的消息, 而從估值角度亦應可將有關消息量化, 從而準確計算公司股分價值. 但是, 由於現實世界並非完美, 沒有人可以準確判斷消息對公司的影響, 有人看得好, 有人看得淡, 市場參與者對股價看法不一, 股分才會有買賣, 有升跌.

我們現時經歷的, 卻是無厘頭的單邊升市, 箇中原因只得一個, 就是炒作. 炒作者有大有細, 心態各有不同, 有人想炒高高位派貨, 有人明知山有虎, 偏向虎山行, 但有些小股民, 卻是基於一分莫名其妙的信心入市, 而不知其中風險.

他們的信心, 除了來自對財富的渴求, 來自近日市場走勢 (人是奇怪的動物, 常把「動者常動」之類的基本物理定律應用於一些與物理近乎無關的事物上), 不少是來自他們尊敬的分析員的技術分析.

我不知道那些分析員用甚麼方法去做分析, 只知道他們可以在短短幾星期內對股票的目標價改完又改. 如今早所見, 有鄧姓名家說工行 (1398) 仍然「估值合理」. 我不知他的估值怎麼做, 我只想知他對工行在八月中時的估值, 九月時的估值, 與及昨日大升前的估值, 所用的估值數據有可變化.

分析員的分析結果及推介, 已滲透於各大傳播媒體中, 但對分析過程之透明度及理據的監管, 與及利益衝突問題的處理, 相信有待監察機構研究改善.